|
Во многих случаях фирмы (например, производители сельскохозяйственной продукции) начинают хеджирование до того, как узнают объем выпуска продукции. Хеджирование с помощью фьючерсной позиции, которая впоследствии оказывается либо большей, либо меньшей реальной продукции фирмы, может дать результат в ее нетто-доходе, существенно отличающемся от предполагаемого, даже если все ожидания производителя относительно цен окажутся верными. Это и есть количественный риск, с которым сталкиваются хеджеры.
Лучшим способом избежать этого риска является точный прогноз будущей продукции. Если же существенные ошибки в прогнозе вероятны, то хеджеры имеют на выбор два решения: вообще не хеджировать либо скорректировать свой коэффициент хеджирования с учетом неопределенности объема.
В некоторых отраслях уже выработаны рекомендуемые правила для таких корректировок. Так, в сельском хозяйстве общей практикой стало хеджирование только от 1/2 до 2/3 ожидаемой продукции (другие отрасли руководствуются другими принципами). По этому правилу хеджеры должны использовать коэффициент хеджирования меньший, чем коэффициент с минимальным риском, т.е. они должны недохеджировать. Как показано в табл. 11.4, результаты недохеджирования остаются в пределах эффективности хеджирования.
Следовательно, при существенной неопределенности объема продукции общим правилом является использование коэффициента хеджирования меньшего, чем коэффициент с минимальным риском (рассчитанный на базе ожидаемого объема выпуска). Однако это решение требует внимательного рассмотрения с учетом специфических обстоятельств хеджирования.
|
